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創業板借殼上市將放開,注冊制時代小市值股票面臨價值重估
2019-06-21 09:54 來源:第一財經 作者: 杜卿卿 袁子懿

摘要:創業板借殼時代來了。

并購重組大松綁,資本市場制度設計的“適應性”與“包容度”進一步體現。

6月20日晚,證監會宣布就修改《上市公司重大資產重組管理辦法》公開征求意見。其中最值得關注的一條內容為,“擬支持符合國家戰略的高新技術產業和戰略性新興產業相關資產在創業板重組上市”。

這意味著創業板借殼上市通道即將開啟。

支持創業板公司轉型升級

并購重組在資源配置當中的作用得到前所未有的重視。

“當前,我國經濟發展模式正由高速增長向高質量發展轉變。”證監會20日表示,堅定支持上市公司借助資本市場這一并購重組的主渠道、盤活存量的主戰場,吐故納新、提高質量、做優做強,在開展科技創新、實現產業升級、培育發展新動能、謀求新發展等各方面,做好中國經濟的“火車頭”和“發動機”。

為了適應上述要求,證監會從四大方面對并購重組制度規則予以松綁。

一是擬取消重組上市認定標準中的“凈利潤”指標,支持上市公司依托并購重組實現資源整合和產業升級。

二是擬將“累計首次原則”的計算期間進一步縮短至36個月,引導收購人及其關聯人控制公司后加快注入優質資產。

其中第三個方面最受矚目。證監會表示,為促進創業板公司不斷轉型升級,擬支持符合國家戰略的高新技術產業和戰略性新興產業相關資產在創業板重組上市。

四是擬恢復重組上市配套融資,多渠道支持上市公司置入資產改善現金流、發揮協同效應,引導社會資金向具有自主創新能力的高科技企業集聚。

證監會表示,調整優化并購重組制度,是資本市場服務實體經濟的必然要求,對進一步完善符合中國國情的資本市場多元化退出渠道和出清方式,提高上市公司質量,激發市場活力具有重要意義。

對于借殼上市,證監會特別標示,這是“并購重組的重要交易類型”,市場各方高度關注。“中性、客觀地看待重組上市這一市場工具,有利于準確把握市場規律,明確市場預期,結合我國現階段基本國情,充分發揮資本市場服務實體經濟的功能作用。”證監會稱。

事實上放開創業板借殼市場早有預期。此前有報道稱,深交所上海中心區域主任黃麗娜在2019世界半導體大會演講時透露,創業板未來改革有四大動向,包括優化創業板首發條件、擴大包容度;建立雙重股權架構企業上市制度;完善創業板再融資制度;完善市場并購重組功能。

她還表示,注冊制之后殼資源價值會大大縮水,但創業板借殼的限制還是可以取消。

注冊制下價值重估

截至6月20日,創業板上市公司總計763家,總市值5.0973萬億,流通市值3.2199萬億。其中,市值低于30億的公司有268家。

市值越小,資產負債越清晰,往往越會成為優質的殼目標。創業板對借殼上市有嚴格限制,有其歷史原因。創業板公司相對風險偏大,市值較小,容易成為炒作的對象。那么此時放開借殼上市,創業板是否將迎來瘋狂熱炒?

在業內人士看來,短期或會出現市場情緒提升,但長期來看,放松管制是讓市場更好發揮作用的必要方向。而且,今天的創業板面臨的制度環境與以往有所不同。

最核心的變化是A股已經進入注冊制時代。近日科創板“第一股”華興源創啟動詢價,作為科創板“001號”企業,它也有望成為經新股發行注冊制上市的第一家企業。

根據監管層一貫的說法,注冊制等相關制度在科創板試點之后,形成可復制可推廣的經驗,將在A股其他板塊進一步實施。無論是主板還是中小創,注冊制改革的預期十分明確。事實上,“創業板注冊制改革”今年1月就出現在地方政府工作報告當中。

另外,滬深交易所自去年以來在退市常態化方面加大力度,推動市場優勝劣汰,ST公司保殼、炒殼現象有所降溫。

入口注冊制、出口常態化,這都將對于創業板公司的殼價值產生影響。投資者在面臨借殼上市預期時,還需要從全市場角度重新考慮,殼價值到底幾何。

與此同時,對于可能出現的亂象證監會也早有準備。證監會稱,下一步將遵循“放松管制、加強監管、推進創新、改進服務”主線,不斷推進市場化改革,強化對違法違規行為的監管。

特別是依托“三點一線”監管體系提升并購重組全鏈條監管效能,對并購重組“三高”問題持續從嚴監管,堅決打擊惡意炒殼、內幕交易、操縱市場等違法違規行為,堅決遏制“忽悠式”重組、盲目跨界重組等市場亂象,強化中介機構監管,督促各交易主體歸位盡責,支持上市公司通過并購重組提升內生動力,有效應對外部風險和挑戰。

責任編輯:張茜楠

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